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前美联储“三把手”杜德利:金融危机那一套解决不了现在的问题

2020-04-24

前美联储三把手、前纽约联储主席杜德利具体解读美联储的东西箱。

*本文作者是前美联储三把手、前纽约联储主席杜德利。他现在是普林斯顿大学经济方针研讨中心的资深研讨学者。他曾于2009年至2018年担任纽约联储主席,并担任联邦公开商场委员会副主席。他曾任高盛首席美国经济学家。他曾宣布署名文章称:「美联储不会为政府的交易方针善后,总统应该为自己的糟糕决议方案承当结果」,文章一度引起轰动。

冠状病毒有或许给美国经济带来极大的苦楚。供给的中止会按捺出产,而顾客的需求也会下降,由于人们将被约束自在活动以减缓病毒的传达,因而经济添加将遭到危害。

那么,美联储将怎么应对?

在这个时分,更多的短期降息似乎是必定的。

究竟,自3月3日美联储降息50个基点以来,远景现已恶化。此外,历史经验标明,通常在定时会议之外降息之后,紧接着的FOMC会议上也会进行降息。最终,FOMC前次降息所用的遣词——联邦公开商场委员会将「酌情采纳举动」,也是未来利率调整的牢靠预警。

因而,假如FOMC在下周的会议上没有将联邦基金利率方针下调50个基点,或许乃至更多,或许会令人十分惊奇。

FOMC是否会觉得有必要康复金融危机期间运用的东西类型还不确认。

那些东西分为两类:在短期利率挨近零时使钱银方针更具影响性;向金融商场、银行和其他金融商场参与者供给活动性。

第一类东西包含对短期利率和量化宽松的未来途径供给前瞻性辅导,即央行购买长时间固定收益财物。第二类包含贴现窗口东西和其他特别东西,以添加信贷商场的活动性。

运用钱银方针东西的决定将很简单。假如美联储将短期利率降至零,并且经济远景标明需求加大钱银影响力度,那么将运用这些东西。它们现在已成为美联储规范东西包的一部分。

相比之下,由于种种原因,树立特别的活动性东西对美联储而言要难得多。首要,现在尚不清楚是否会呈现严重的活动性问题。虽然商场跌落起伏很大且经济远景现已昏暗,但商场运作相对杰出。此外,金融系统压力的要害目标还远低于金融危机期间的水平。

或许,美联储将重新启动定时拍卖机制。该机制是在金融危机期间施行的,旨在减少从美联储贴现窗口假贷的银行的污名。可是,现在尚不确认这是否必要或在施行后是否会被运用。

相同,毫无疑问美联储将供给美元活动性。外汇掉期网络依然存在,可是,压力水平必需求大幅攀升才会大规模地运用这种网络。

关于在金融危机期间运用的美联储紧迫借款方案,由于种种原因,现在看来这不太或许。

首要,当时情况与金融商场功用失调或金融交易对手之间的信赖丢失无关。一级交易商仍可获取资金,商业收据发行人仍可进入商场,财物支撑的证券化商场仍在运作。但当时的动乱假如朝着形成商场失灵的方向急剧改变,紧迫借款授权就会被摆上台面。美联储在金融危机期间施行的放贷机制,只要在商场冻住、资金本钱急剧上升且连高评级借款人都难以进入商场的时分才呈现。

其次,《多德-弗兰克法案》提高了获得紧迫借款的门槛。运用这种东西不只有必要具有广泛的根底,并且还需求获得财政部长的同意。此外,美联储需求确保在扩展信贷时不会亏本。就商业收据商场和财物支撑的证券化商场而言,假如没有通过许多挂号、付出许多的挂号费或获得政府的清晰支撑,这或许很难完成。回想曩昔,金融危机期间树立的一些应急东西也是在美国财政部的支撑下才得以施行的。   

冠状病毒引起的压力或许与金融危机期间发生的压力有很大不同。这次,咱们很或许会看到那些遭受现金流问题的小企业和家庭遭受巨大压力,尤其是在赋闲率飙升的情况下。

相较于钱银方针,财政方针能够更好地处理这些类型的问题。应当考虑减少薪酬税、付出病假薪酬,延伸赋闲救助以及对州和地方政府大笔拨款,以避免裁人。

美联储有一些不错的「锤子」,但并非每个问题都是钉子。冠状病毒或许会带来许多应战,而钱银方针并不合适这些应战。越早意识到这一点,政府和国会就能够越快地施行更恰当的办法。 

修改/Grace

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